出口需求增加，工程機(jī)械或受益海外復(fù)蘇

近年來(lái)制造業(yè)增加值占比不斷攀升，制造業(yè)出口比例逐步提高，出海已經(jīng)成為制造業(yè)廣泛普遍共識(shí)。以美國(guó)制造業(yè)PMI作為外需指標(biāo)來(lái)看，其與中國(guó)出口增速存在高度相關(guān)性。其次，美國(guó)制造業(yè)PMI領(lǐng)先美國(guó)庫(kù)存周期6個(gè)月左右，本輪制造業(yè)PMI的見(jiàn)底回升或意味著美國(guó)去庫(kù)周期即將結(jié)束，從而在2024年有望帶動(dòng)中國(guó)出口回升。

圖：美國(guó)制造業(yè)PMI與中國(guó)出口增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

圖：美國(guó)制造業(yè)庫(kù)存與中國(guó)出口增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

基于上市公司年報(bào)附錄中的“海外營(yíng)收”數(shù)據(jù)，計(jì)算各行業(yè)過(guò)去三年的海外營(yíng)收占比發(fā)現(xiàn)，工程機(jī)械行業(yè)海外收入占比從2020年的11.2%增加到2022年的32.0%，增幅近3倍，是典型的高外需產(chǎn)業(yè)。隨著海外營(yíng)收占比的逐步提升，海外需求的變化對(duì)我國(guó)工程機(jī)械相關(guān)企業(yè)的將產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響。

圖：工程機(jī)械行業(yè)海外營(yíng)收占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從海外需求來(lái)看，以美國(guó)為例，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)從2024年3月開始降息，全年降息幅度預(yù)計(jì)達(dá)到150bp。而美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)是典型的利率敏感部門，隨著利率的走低，美國(guó)地產(chǎn)成交開始回暖。同時(shí)新開工滯后成交約三個(gè)月，新開工數(shù)據(jù)增加對(duì)應(yīng)工程機(jī)械需求的增加。

圖：美國(guó)利率變動(dòng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)需求

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

圖：美國(guó)房地產(chǎn)新開工與中國(guó)工程機(jī)械出口增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

另一方面，美國(guó)機(jī)械制造商庫(kù)存同比增速與我國(guó)工程機(jī)械出口在歷史上存在較高的擬合度。在經(jīng)歷了近兩年的庫(kù)存去化后，美國(guó)機(jī)械制造商庫(kù)存同比增速已降至較低的位置。隨著利率下行帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)需求增加，我國(guó)工程機(jī)械出口增速預(yù)計(jì)將迎來(lái)拐點(diǎn)。

圖：美國(guó)機(jī)械制造商庫(kù)存與中國(guó)工程機(jī)械出口增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從成長(zhǎng)空間來(lái)看，我國(guó)工程機(jī)械企業(yè)海外市占率仍有較大增長(zhǎng)空間。2015-2021年，我國(guó)工程機(jī)械企業(yè)全球市占份額從8%提升至20%，相對(duì)全球龍頭企業(yè)差距正不斷縮小。2020年以來(lái)，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)主動(dòng)作為，加大了海外投入，出口收入占比持續(xù)提升。隨著海外工程機(jī)械重要市場(chǎng)需求回復(fù)，為我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)提供了較好的外部市場(chǎng)環(huán)境。

圖：2021年全球工程機(jī)械龍頭廠商市占份額

數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)江證券

本文來(lái)自廣發(fā)基金指數(shù)投資

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